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                    秦川营业-从同行业可比公司应收账款占营业收入均值来看

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                    有分析認為,在充分競爭的行業中,研發是保證產品競爭力的關鍵所在,如產品競爭力出現下滑,將帶來的市場地位、市佔率、營收下滑等多方面的壓力。

                    除毛利率高於同行外,秦川物聯凈資產收益率同樣顯著高於同行。從2016年-2018年三個完整財年來看,公司加權平均凈資產收益別為20.71%、6.69%、20.12%。同行業可比公司來看,2018年金卡智能凈資產收益率為15.39%、威星智能為10.94%,新天科技、先鋒電子則分別為7.86%、3.67%。

                    有市場質疑就表示,如果按照5%的同行業可比公司的壞賬準備計提比例進行計提,將在一定程度上吞噬利潤。而公司壞賬準備計提比例較同行比較明顯偏低,無疑存在粉飾業績的嫌疑。

                    應收賬款佔比異常高企在應收賬款上,秦川物聯也遭到了業內普遍質疑。招股書顯示,2016年-2018年三個完成財年公司應收賬款餘額分別為10581.92萬元、11384.29萬、15463.48萬元,占當期營業收入的比例分別為87.79%、70.65%、76.29%。

                      分产品来看,公司2016年-2019年上半年IC卡智能燃气表毛利率分别为49.28%、47.16%、45.04%、44.12%。同行业可比公司毛利率均值分别为38.69%、36.77%、33.94%、31.43%;

                    研發費用佔比持續下滑秦川物聯主要產品為IC卡智能燃氣表、物聯網智能燃氣表,均是技術密集型產品。從行業來看,市場競爭日趨激烈。公司表示,只有通過持續不斷的研發投入以及製造水平的提升,才能應對激烈的市場競爭。

                    2016年-2018年公司研發費用分別為1216萬元、1414萬元、1750萬元,雖然金額持續小幅增長,但占營業收入比重卻在明顯下滑,同期研發費用占營業收入比重分別為10.09%、8.78%、8.64%。

                    再從秦川物聯2019年業績預告來看,公司預計2019年營業收入23700萬元-25700萬元,同比增長16.93%-26.79%;扣除非經常性損益后歸屬於母公司所有者的凈利潤預計為4100萬元至4800萬元,同比增長-5.57%至10.55%。

                    具體來看,2016年-2019年上半年公司的毛利率分別為48.90%、47.82%、44.42%、43.68%。雖然呈現持續下滑態勢,但仍明顯高於行業平均水平。從同行業可比公司來看,同期毛利率均值分別為38.52%、37.31%、35.13%、33.52%。

                    成長性欠佳從業績角度來看,秦川物聯凈利潤近幾年波動過於劇烈。

                    同時作為擬登陸科創板的企業,高研發投入是保證其在行業中競爭優勢的重要一環,而秦川物聯「科創」成色不足的問題飽受業內質疑。

                    原計劃申報創業板的成都秦川物聯網科技股份有限公司最終決定轉向科創板,對於公司的選擇,有質疑聲認為,通過科創板上市成功率高,由於秦川物聯存在對賭協議,選擇科創板可盡量避免觸發回購條款帶來的壓力。除對賭協議遭業內詬病外,公司自身還存在着不少的疑問。

                    再從應收賬款壞賬準備計提比例來看,秦川物聯1年內賬齡的應收賬款壞賬準備計提比例為3%。而同行業可比公司中,先鋒電子、新天科技均為5%。可以看到,公司有超過8成的應收賬款賬齡在1年內,然而公司給予的應收賬款壞賬準備計提比例明顯低於同行業可比公司。

                    可以看到,公司業績在2018年大幅增長后,2019年存在下滑的可能。如何在營業收入持續增長背景下,保持凈利潤的平穩增長,目前來看是放在秦川物聯面前的一道難題。

                    再從物聯網智能燃氣表來看,公司2017年-2019年該產品毛利率分別為44.59%、40.73%、42.33%。同行業可比公司毛利率均值分別為35.97%、35.45%、33.72%。不難看出,公司不論是主營業務毛利率,還是產品毛利率均遠高於行業平均水平。

                    2016年-2018年公司營業收入分別為1.2億元、1.61億元、2.02億元,2017年、2018年同比增長34%、25%;同期凈利潤分別為3418萬元、979萬元、4436萬元,2017年、2018年同比增長-71%、354%。可以看到,公司營業收入增長較為平穩,但凈利潤出在近三年出現過山車式的變動。

                    值得一提的是,從同行業可比公司應收賬款占營業收入均值來看,2016年-2018年均值分別為52.18%、52.61%、56.30%。對比來看,秦川物聯2018年應收賬款占營業收入比重高行業均值超過20個百分點。

                    盈利指標明顯高於同行雖然秦川物聯營收體量在行業中不算佼佼者,但盈利能力卻十分「突出」。

                      有分析认为,应收账款占营收入比例过高,风险不言而喻,如出现回款延迟,甚至无法还款的情况,将对公司业绩产生明显负面影响。

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